Analis memperkirakan PDB riil tumbuh 5,0% pada 2025 dan 2026, lalu naik menjadi 5,1% pada 2027. Inflasi rendah dan kondisi keuangan yang membaik mendorong konsumsi dan investasi swasta. Namun, ketegangan perdagangan global memperlambat ekspor dan menahan aktivitas ekonomi. Analis memproyeksikan inflasi turun menjadi 1,9% pada 2025. Permintaan yang terbatas dan harga energi rendah menyebabkan penurunan. Analis memperkirakan inflasi naik menjadi 3,1% pada 2026 dan 3,2% pada 2027. Normalisasi harga energi dan depresiasi mata uang mendorong kenaikan inflasi. Analis memperkirakan defisit transaksi berjalan hanya melebar sedikit, meski penurunan harga komoditas lebih lanjut dapat memperburuknya dengan menurunkan pendapatan ekspor.
Bank sentral akan melonggarkan kebijakan moneter karena inflasi berada dalam kisaran target 1,5–3,5% dan pertumbuhan mendekati tren. Pemerintah akan membuat kebijakan fiskal sedikit ekspansif pada 2025 dengan meningkatkan belanja untuk program makan bergizi gratis. Pemerintah hanya membiayai sebagian pembentukan dana kekayaan negara melalui pemotongan belanja lain. Kebijakan menjadi netral pada 2026–2027. Prioritasnya meningkatkan efisiensi pengeluaran publik dan menargetkan manfaat sosial kepada rumah tangga rentan. Memperkuat tata kelola investasi publik melalui perencanaan, pemantauan, dan evaluasi proyek lebih baik. Langkah ini memastikan pengeluaran infrastruktur mendorong pertumbuhan yang lebih kuat.
Perekonomian Telah Kembali Mendapatkan Momentum
PDB riil tumbuh 5,0% pada Kuartal III 2025 secara tahunan tanpa penyesuaian musiman. Konsumsi rumah tangga yang kuat dan ekspor bersih yang memberikan kontribusi positif mendorong pertumbuhan. Pembentukan modal tetap bruto relatif stabil, tetapi penurunan persediaan menahan laju pertumbuhan. Sentimen bisnis stabil dan harga komoditas ekspor utama meningkat. Namun tingginya biaya pinjaman dan kenaikan pengangguran menekan kepercayaan konsumen meski inflasi rendah. Inflasi naik menjadi 2,9% pada Oktober dari rata‑rata 0,6% pada kuartal pertama setelah penghapusan bertahap diskon harga listrik sementara. Secara keseluruhan tekanan harga masih terkendali; inflasi inti tercatat 2,4% pada Oktober, berada di sekitar titik tengah target bank sentral.
Mereka mengumumkan kesepakatan perdagangan bilateral sementara dengan Amerika Serikat pada Juli 2025. Pemerintah menetapkan tarif ekspor 19% menggantikan rencana tarif 32%. Dampak langsung terhadap pertumbuhan kecil karena ekspor barang ke AS kurang dari 2% PDB. Efek tidak langsung lebih besar karena ekonomi terhubung erat dengan siklus komoditas global. Ekspor komoditas menyumbang sekitar sepertiga dari total ekspor barang. Impor dari China mencapai sekitar 30% dari total impor, membantu meredam tekanan inflasi di tengah meningkatnya ketegangan perdagangan global.
Kebijakan Makroekonomi Semakin Mendukung
Bank sentral akan terus melonggarkan kebijakan moneter. Siklus pelonggaran menurunkan suku bunga kebijakan dari 6,25% Agustus 2024 menjadi 4,75%. Namun bank hanya meneruskan sebagian penurunan itu ke suku bunga pinjaman bank dan spread obligasi korporasi, yang kini hanya sedikit lebih rendah daripada sebelum pelonggaran. Pertumbuhan kredit tetap jauh di bawah rata‑rata sebelum pelonggaran dan pandemi. Dengan ekspektasi inflasi stabil dan permintaan domestik tumbuh sekitar tren, bank sentral memiliki ruang menurunkan suku bunga kebijakan sekitar 50 basis poin menuju tingkat lebih akomodatif. Bank sentral harus menerapkan pendekatan berbasis data yang menyeimbangkan dukungan pertumbuhan dan pengawasan ketat terhadap tekanan harga. Depresiasi mata uang sekitar 3% terhadap dolar AS sejak awal tahun, sebagian akibat penyempitan selisih suku bunga, memperkuat pentingnya kebijakan tersebut untuk menjaga inflasi dalam target.
Pemerintah memperkirakan defisit anggaran naik dari 2,3% PDB pada 2024 menjadi 2,9% selama 2025–2027. Pemerintah memperluas program makan bergizi gratis untuk anak sekolah dan ibu hamil serta membentuk dana kekayaan negara baru. Kebijakan stimulus fiskal, termasuk subsidi energi, upah, dan transportasi, menambah pengeluaran sekitar 0,9% PDB. Pemerintah memotong belanja menyeluruh sekitar 0,3% PDB untuk menutup sebagian biaya tersebut. Meskipun defisit meningkat dan pemerintah melakukan transfer saldo kas ke bank milik negara, kebijakan fiskal hanya sedikit mendukung pada 2025. Pemerintah menunda sebagian transfer ke dana kekayaan sehingga belum menjadi pengeluaran investasi baru tahun ini, namun akan mempercepat pencairan dana pada 2026–2027 untuk mendukung pertumbuhan di tengah perlambatan perdagangan global. Utang publik diperkirakan stabil sekitar 40% PDB, sehingga peningkatan pendapatan diperlukan untuk menurunkan rasio utang.
Pertumbuhan Stabil Jangka Pendek
Pertumbuhan PDB riil diperkirakan mencapai 5,0% pada 2025 dan 2026, lalu naik tipis menjadi 5,1% pada 2027, didorong oleh permintaan domestik. Penurunan ketidakpastian tarif setelah kesepakatan bilateral dengan AS dan kondisi keuangan yang lebih longgar akan mendorong investasi swasta, didukung oleh peningkatan belanja investasi publik dari dana kekayaan negara baru. Stimulus fiskal akan menopang konsumsi swasta beberapa kuartal ke depan. Namun, peningkatan hambatan perdagangan diperkirakan menekan permintaan eksternal dan pendapatan ekspor. Inflasi diperkirakan tetap dalam kisaran target bank sentral dan secara bertahap mendekati titik tengah seiring normalisasi permintaan domestik dan efek depresiasi mata uang terhadap harga domestik.
Risiko cenderung menurun. Arus keluar modal yang berkelanjutan akibat ketidakpastian kebijakan global dan domestik dapat menekan nilai tukar, sehingga sementara memperlebar defisit transaksi berjalan melalui kenaikan biaya impor. Perlambatan China yang lebih dalam dari perkiraan akan semakin membebani ekspor, menurunkan harga impor, dan mendorong peningkatan impor dari China. Di sisi positif, penyaluran cepat dan efektif dana kekayaan negara yang baru dapat menarik modal, mempercepat proyek infrastruktur dan industri bernilai tinggi, serta mendorong investasi swasta.
Reformasi Struktural Diperlukan untuk Mendorong Pertumbuhan
Reformasi terbaru memang telah melonggarkan beberapa pembatasan terhadap investasi asing, namun hambatan besar untuk kepemilikan saham asing masih tetap ada, terutama di sektor telekomunikasi dan transportasi. Iklim investasi juga dipengaruhi oleh regulasi yang saling tumpang tindih, pelaksanaan kebijakan yang tidak merata dan koordinasi antar lembaga pemerintah yang terbatas; perbaikan di bidang‑bidang ini akan semakin penting seiring pergeseran pola perdagangan global dan penataan ulang rantai pasokan.
Di ranah sosial, program pemberian makanan bergizi gratis berpotensi mengurangi kekurangan gizi anak dan memperkuat kesehatan masyarakat, tetapi pengendalian biaya yang lebih ketat dan penargetan yang lebih tepat kepada rumah tangga rentan diperlukan untuk menekan beban fiskal.
Mengurangi informalitas di pasar tenaga kerja akan memperluas basis pajak dan membuka ruang fiskal untuk meningkatkan investasi publik pada infrastruktur transportasi, energi bersih, kesehatan dan pendidikan. Memperkuat tata kelola investasi publik—melalui perencanaan, pemantauan dan evaluasi proyek yang lebih baik—akan membantu memastikan belanja infrastruktur menghasilkan pertumbuhan yang lebih kuat dan inklusif.
